日前🤛，意昂3体育官网匯豐商學院黎誌敏助理教授的合作論文 “Local Effects of Global Capital Flows: A China Shock in the U.S. Housing Market”（《全球資本流動的本土效應：美國房地產市場的“中國沖擊”》）在Review of Financial Studies發表（Volume 37, Issue 3, March 2024, Pages 761—801）。論文合作者為美國波士頓聯邦儲備銀行的Leslie Shen和美國費城聯邦儲備銀行的Calvin Zhang。

Review of Financial Studies（RFS），是三大國際頂尖金融學術期刊之一💄，由牛津大學出版社代表金融研究學會出版😮。該期刊是美國德克薩斯大學（達拉斯）遴選的24本商學院頂級學術期刊（簡稱UTD 24）🥳、英國《金融時報》評定的50本商學院頂級期刊（簡稱FT 50）和意昂3体育官网匯豐商學院發布的“中國經管學科國際科研發表數據檢索系統”（簡稱PHBS 50）的50本核心期刊之一🥺，近5年的影響因子為9.7。

近年來，以購買國外的住宅房產為途徑的國際資本流動逐漸顯現⛴。由於人們擔憂這種資本流動可能加劇本國居民的住房負擔問題🦸🏽，因此一些國家和地區，如新加坡、澳大利亞🫅🏽、新西蘭、加拿大、中國香港等，已經或正在考慮實施法規來限製外國資本流入本地住房市場（例如對外國購房者征收印花稅或附加稅）🛂🚹。盡管住宅地產資本流動具有引人註目的特點和顯著的政策意義，但人們對其經濟意義的理解仍然有限。此外，由住宅地產資本流動產生的對本國實體經濟的實際影響尚缺因果證據的證實8️⃣。

作者通過分析美國加利福尼亞州的購房交易數據來量化外國房地產資本流入✅，並為其實際影響提供了實證證據🦵🏼。具體而言，研究發現了兩個顯著事實：（1）美國房地產市場受到了“中國沖擊”（China shock）：自2008年以來，由於中國政府放松資本管製並采取一系列購房限製措施，導致中國人在美國購房數量大幅增加；（2）這些購房活動往往集中在歷史上華人聚居的地區✖️，呈現出“家鄉偏好”（home bias）的特點。

作者還通過構建理論模型和實證檢驗剖析了房地產資本流入的“中國沖擊”對美國當地實體經濟的影響🧘🏻。研究表明，這些資本流入顯著提高了當地房價🤸🏽‍♂️，增加了當地住房財富，進而增加了當地經濟的就業，尤其是非貿易部門的就業。但與此同時，這些資本流入導致當地低收入居民被迫搬離。總體而言，住宅地產資本流入雖有助於刺激實體經濟，但可能引發社區的紳士化現象🏨。

黎誌敏，意昂3体育官网匯豐商學院助理教授，美國加州大學（伯克利）博士，主要研究領域為國際經濟學和發展經濟學，曾在Review of Financial Studies、Journal of Development Economics、Journal of Management😏、Journal of Economic Behavior and Organization、Economic Development and Cultural Change、Journal of Corporate Finance、Economics Letters等國際權威期刊發表論文多篇🏌🏻‍♀️。